原油期货期权脱欧对英国CPI影响及启示

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原标题:大牛时代网:脱欧对英国原油期货期权CPI影响及启示

  英国国家统计局8月16日发布的数据显示原油期货期权,因受英镑贬值影响,英国7月CPI年率原油期货期权升幅创2014年12月以来最大,且高于预期值原油期货期权。具体数据显示,英国7月CPI年率为0.6%,升幅创2014年12月以来最大,高于预期值与前值(两者均为0.5%);英国7月CPI月率下降0.1%,降幅与预期值一致,前值为上升0.2%。数据并显示英国7月核心CPI年率上升1.3%,升幅略低于预期值和前值(两者均为1.4%);英国7月核心CPI月率下降0.1%,降幅与预期值一致,前值为上升0.2%。与此同时,7月投入成本年率增速为4.3%,终结了该数据的32连降,而进口价格增速创2011年以来最大;英国7月出厂价格月率增速和年率增速均为0.3%,其中出厂价格年率为两年多来首次上升。

  这是脱欧公投后的首批重量级宏观数据,因此其对于衡量脱欧对英国经济的影响颇为重要。尽管观察脱欧对经济的全面影响需要时日,但已经公布的劳动力市场数据、零售销售数据和公共财政数据将让外界得以一窥端倪。尽管6月23日公投对整体通胀目前尚无明显影响,但生产者价格数据显示英镑汇率的下滑已开始推高制造商的进口价格。自英国脱欧起,英镑兑美元已经下跌了大约13%。因此,英国央行预计英国通胀将比之前预计的更快达到其2%的目标,尽管这并未阻止该行本月用新的刺激措施来回应脱欧的威胁。

  尽管英国国家统计局称,生产者物价指数显示,英镑贬值正开始推高制造商的进口物价,不过CPI年增率上涨是受运输成本影响,脱欧公投结果影响并不明显,但相关数据表明,价格的上升压力很大程度上是由材料进口成本跃升引发的,这些材料包括金属、化学品等;7月材料进口成本年率增速为6.5%。尽管今年6月23日轰动全球的公投对整体通胀目前尚无明显影响,但生产者价格数据显示英镑汇率的下滑开始推高制造商的进口价格。英镑的大幅贬值应该对7月份CPI通胀的提升“负全责”。目前可以明确的是,价格的上升部分来自于汽油价格上涨。英镑的贬值令以美元计算价格下跌的油价仍环比上涨了0.7%。食品价格和酒精饮料价格的上涨是英镑下跌推升通胀的进一步证据。核心通胀由1.4%降至1.3%,但这主要是由于机票价格的升幅由-4.1%大幅上涨至0.6%。除此之外,再去除受政策影响巨大的教育和房租,这一数值就上涨至3%,高于6月份的2.9%,同时也是2012年11月以来的最高值。

  CPI物价指数十分重要,而且具有启示性。CPI追踪每个月的生活成本以计算通货膨胀。假如在过去12个月,消费者物价指数上升10%,那么就意味着生活成本比12个月前平均上升10%。当生活成本提高时,投资者的金钱价值便随之下降。该指数上升时,货币汇率看涨,有时则相反。CPI表明了消费者的购买能力,也反映经济的景气状况。如果该指数下跌,反映经济衰退,必然对货币汇率走势不利;但如果消费者价格指数上升,则要看CPI的升幅状况。倘若该指数升幅温和,则表示经济稳定向上,对该国货币有利;但如果该指数升幅过大,则有不良影响,因为物价指数与购买能力成反比,物价越贵,货币的购买能力越低,必然对该国货币不利。如果考虑对利率的影响,则该指数的影响作用更加复杂。

  当一国的CPI上升时,表明该国的通货膨胀率上升,同时也意味着货币的购买力减弱,汇率下降,按照购买力平价理论,该国的货币应走弱;相反,当一国的消费物价指数下降时,表明该国的通货膨胀率下降,即货币的购买力上升,按照购买力平价理论,该国的货币应走强。但是由于各个国家均以控制通货膨胀为首要任务,通货膨胀上升同时也带来利率上升的机原油期货期权会,反而有利于该国货币汇率的上升;假如通货膨胀率受到控制而下跌,利率也同时趋于回落,反而不利于该国货币的上升。由此可见,目前英国CPI表现意外强劲,正表明英镑的购买力正在减弱,而这一点已在其脱欧后的第一时间有所显现。

  英国是一个岛屿国家,与内陆国家相比,受进口影响较大。随着英镑的下跌,英国CPI将会上升。脱欧公投后专家和英国央行都预期英国GDP增长将会放缓,同时,在英镑走弱的基础上通胀通常会有所上升。如果英镑兑美元在今年年末降至1.22,那么通胀将在明年涨至超过2.5%的水平,但这一后果需要时间来生效,这也就会为英国央行争取更多实行刺激性货币政策的时间,特别是在其目前将考虑经济增长、就业和金融稳定优先于通胀目标的情况下。最重要的是,通胀与薪资以及上升成本间的关系能否切实反映在工资上涨上。这关系到就业市场的紧张情绪和不确定性,将有可能对个人消费乃至整体经济产生负面影响。由整体水平来看,脱欧公投后英镑的下跌此刻似乎对进口商品的物价影响并不明显。然而,具体的细节显示,食品价格的下跌幅度由6月份的2.9%减至2.6%,如果这一趋势继续,将会令消费受到打击。同时,走弱的英国经济和就业前景意味着本土物价压力或将受限。企业可能会遭遇成本上升利润下降的困境,从而令经济的放缓可能在近期被继续扩大。由于家庭购买力的持续收缩令消费者对价格变动极为敏感,零售商、制造商和服务公司有可能会发现他们的定价能力受限。

  已经有人开始担心,英国的CPI会快速并没有尽头地涨下去,甚至会导致恶性通胀。而在日常生活中,公众也很轻易就能感受得到恶性通胀的影响。在一些知名例子中,德国1920年代初的物价曾在每49小时增加一倍;1940年代初的希腊被德国占领时,物价每28小时上升一倍;匈牙利物价曾在战后每15小时增加一倍;1933年10月至1994年1月,南斯拉夫的通胀曾每16小时增加一倍;乌克兰、秘鲁、墨西哥、阿根廷、巴西等亦在1980或1990年代面对严重的通胀。而最近的例子是津巴布韦。不过,陷入恶性通胀这种极端的例子通常都在战争中发生,以目前英国CPI的涨幅来看,外界对其过于担忧了。

  事实上,0.6%这一小幅上涨的通胀率所提供的信息甚少。英国国家统计局会在每月月中收集数据,所以这一价格仅反映了公投后两周或三周内的情况。几乎可以肯定英镑的贬值会令通胀在未来数月内涨势更盛。但是这一作用假以时日才能逐步经由企业数据显现出来。甚至,已经有一种声音认为,CPI通胀在11月份将超过1%,英国民众更是将在年底之前看到通胀升至1.5%左右,在2017年早期突破2%的目标值,并在2017年末期涨至3%以上。而随着英镑下跌对核心商品通胀的促进,这一趋势将在2017年继续。劳动力市场的走弱可能会迅速限制薪资增长。而产能也有可能随着经济放缓而大幅降低,公司成本压力将持续加强。照此趋势,英国CPI通胀将在2017年下半年超过3%。鉴于通胀将突破2%的目标值,分析机构认为在明年完成目前600亿英镑的计划之后,英国政府将暂缓更多的债券购买。不过,消费者价格通胀的上涨可能会被一些因素所限制。以美元衡量的石油和大宗商品价格可能仅会小幅波动,因其需求被激情欠奉的全球经济增长所限制。

  更糟糕的是,伴随CPI上涨的还有整体经济水平的下降以及金融市场的动荡,这将导致就业机会更少而非更多。脱欧派将英国社会矛盾均归因于加入欧盟与移民,以期获得支持,但到目前为止,还没有证据说明移民导致英国民众工作减少以及工资降低。相反,近年来高技术人员移民对于提高英国生产率以及财政的贡献则更加直观。从这个角度而言,退出欧盟单一市场,将使得英国由于缺少高端产业吸引力不可避免地出现就业机会减少、收入下降、信心受到冲击等利空。如果后续发布的其他经济数据能够有超出预期的结果,那么市场对于脱欧后经济前景的信心有可能增强。不过,如果未来的数据显示出经济情况在变糟,那么市场的担忧会随着脱欧后续情况的深化而增加,此外市场还越来越期待英国央行能出台更多刺激措施。因此,这些情况也会在近期内反过来影响到英镑。

  文孙翼飞

(责任编辑:宋埃米 HT004)

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